¿Fue «vender en mayo» un acierto al final? La renta variable mundial terminó el mes ligeramente a la baja, liderada por las grandes empresas tecnológicas, con un modesto descenso del -1,6 %. Esto no se considera una corrección, pero marca una pausa tras tres meses de fuertes ganancias. El sentimiento de los inversores se mantuvo sensible a los acontecimientos geopolíticos y macroeconómicos, oscilando entre la cautela y un renovado optimismo. El rendimiento del mercado estuvo impulsado principalmente por la rotación y dispersión sectorial, más que por una debilidad generalizada.
Geopolíticamente, el diálogo renovado entre Irán y Estados Unidos mejoró las perspectivas de un posible acuerdo bilateral. Aunque la situación sigue siendo frágil, los mercados respondieron de forma constructiva. Los flujos de carga a través del estrecho de Ormuz se han reanudado parcialmente, y los precios del petróleo disminuyeron significativamente, con el Brent cerrando a 73 USD, cerca de los niveles previos al conflicto. La volatilidad implícita también se redujo por debajo del 17 %, lo que refleja una mejora del apetito por el riesgo, y los mercados de renta variable siguieron recibiendo apoyo del crecimiento de los beneficios. La fuerte demanda en los mercados primarios, ilustrada por la exitosa salida a bolsa de SpaceX, confirma que el apetito de los inversores por los temas de crecimiento —especialmente en IA— sigue siendo sólido. Las próximas salidas a bolsa en este espacio proporcionarán más información sobre la profundidad de esta demanda.
En el frente macroeconómico, los datos de EE. UU. —incluida la actividad del consumidor, los mercados laborales y los PMI— siguen indicando un crecimiento resistente. Si las tensiones geopolíticas disminuyeran y la inflación se moderara, este impulso podría fortalecerse aún más. Sin embargo, una inflación superior al 4 % ha llevado a la Reserva Federal a reevaluar sus perspectivas políticas. Los mercados están valorando cada vez más una postura firme contra la inflación por parte del nuevo presidente de la Fed, Kevin Warsh, lo que se traduce en mayores expectativas de tipos. Esto ha apoyado al dólar estadounidense, pero ha provocado una reevaluación de las valoraciones en la renta variable tecnológica. Los «Siete Magníficos» siguieron rindiendo por debajo del mercado en general.
La concentración del índice sigue siendo una consideración de riesgo clave. El peso significativo de las grandes empresas tecnológicas, especialmente los «Siete Magníficos» y los «hiperescaladores», ha lastrado el rendimiento del índice principal, mientras que los índices ponderados por igual ofrecieron rendimientos positivos. El sector tecnológico contribuye ahora con más del 55 % a la volatilidad del S&P 500, y Nvidia por sí sola representa casi el 12 %, lo que pone de manifiesto el riesgo de concentración inherente a las estrategias pasivas. Tenga en cuenta que estas cifras probablemente subestiman la exposición real, ya que excluyen dependencias más amplias relacionadas con la IA.
Sin embargo, sería prematuro concluir que el ciclo tecnológico se ha invertido. Más bien, después de una rentabilidad sustancialmente superior, los inversores se están volviendo más selectivos. En junio, se observó una rentabilidad superior en semiconductores habilitadores de IA, pequeñas capitalizaciones estadounidenses, valores de valor y atención sanitaria. Por el contrario, los metales preciosos, el bitcoin, la energía y los «Siete Magníficos» tuvieron un rendimiento inferior. Como se observó a finales de 2025, antes del conflicto de Irán, la renta variable europea ha reanudado una rentabilidad relativa superior. Estamos aumentando selectivamente la exposición.
