Agosto fue no solo otro muy cálido mes de verano; también fue rico en acontecimientos. En primer lugar, vimos la confirmación de unos beneficios y un crecimiento de ingresos excepcionales en Estados Unidos, lo que respaldó nuevas subidas de la renta variable. En segundo lugar, la guerra en Irán no muestra signos de remitir, los precios del petróleo siguen elevados, han resurgido los temores de inflación, ha aumentado la incertidumbre global, y el oro y el bitcoin se han vuelto más atractivos. Por último, y no menos importante, los tipos de interés a largo plazo más altos han captado la atención de los inversores.
Las sucesivas olas de calor que hemos vivido desde junio, con temperaturas récord, nos llevaron a preferir el aire más fresco de la cordillera. Alcanzar los máximos es precisamente lo que los mercados financieros hicieron en agosto, con el S&P 500 tocando los 7.789 puntos a mediados de mes. Los mercados de renta variable reaccionaron positivamente a unos datos de inflación tranquilizadores del 3,4 %, pese al encarecimiento del petróleo y la gasolina, al disminuir la probabilidad de subidas de tipos por parte de la Fed.
La temporada de resultados del segundo trimestre beneficios también respaldó el sentimiento positivo, con un crecimiento de los beneficios que alcanzó un extraordinario 50% interanual , tras el 30% del primer trimestre. La tecnología y energía fueron los sectores con mayor crecimiento interanual de beneficios , mientras que la sanidad sorprendió a la mayoría con cifras mejores de lo esperado. El crecimiento esperado de los beneficios para el tercer y cuarto trimestre se mantiene en niveles muy altos de 29 % y 27 %, respectivamente, antes de desacelerarse mecánicamente en 2027. Si se cumplen estas expectativas, una racha así de fuerte crecimiento de beneficios sería bastante inusual fuera de una fase de recuperación económica. Como a los alpinistas en los Alpes durante una ola de calor, se siente bien estar en cotas tan altas, pero a medida que el calor persiste el terreno se vuelve menos estable y las rocas pueden ceder. Altas expectativas son más fáciles de decepcionar, y hasta una noticias mala noticia marginal podría perjudicar el sentimiento. No obstante, mantenemos nuestra preferencia por la renta variable frente a la renta fija, ya que los factores positivos superan a los negativos.
Tras un prolongado descenso desde los máximos de febrero, el oro precios encontraron estabilidad durante el verano en torno a los $4.000/oz antes de repuntar en agosto casi un 10 %. La debilidad del dólar estadounidense y unas mayores expectativas de inflación a corto plazo respaldaron el repunte de los metales preciosos. Este incipiente entusiasmo se vio, no obstante, moderado tras el simposio económico de Jackson Hole, donde el presidente de la Fed, Kevin Warsh, dejó más claro su compromiso con la lucha contra la inflación.
El otro activo olvidado, el bitcoin, repuntó con fuerza en agosto, ya que el presidente Trump apoyó abiertamente la Clarity Act, un proyecto de ley integral sobre la estructura del mercado de criptomonedas. Los ETF de bitcoin registraron nuevas entradas, lo que indica que los compradores institucionales estaban regresando, mientras que el repunte repentino obligó a algunos operadores a deshacer sus posiciones cortas. Queda por ver si este alivio técnico tiene recorrido, pero vemos con buenos ojos los activos de crecimiento que han sido pasados por alto durante algún tiempo.
Por último, la atención del mercado se ha desplazado hacia los tipos de interés a largo plazo, que siguen subiendo en la mayoría de los mercados desarrollados. La rentabilidad del Treasury estadounidense a 30 años alcanzó el 5,30 %, el nivel más alto desde 2007. Mantenemos una duración corta.
